3月30日，華潤燃氣(01193，HK)開盤一度跌超16%，收報38.1港元，跌8.85%，市值847.35億港元。值得注意的是，上周五，華潤燃氣發(fā)布的2019年業(yè)績顯示，股東應(yīng)占溢利增13.33%至50.43億港元。

業(yè)績大漲，股價不僅不為所動反而大跌，背后或有多方面原因。對此，有媒體引述中金報告稱，華潤燃氣2019年業(yè)績符合市場預(yù)期，但分紅比例未如市場預(yù)期上調(diào)，預(yù)計2020年全年銷量或僅實現(xiàn)高個位數(shù)增長，且公司并購?fù)瓿蓵r間也會長于預(yù)期。

派息率降0.2個百分點

3月27日，華潤燃氣公布2019年全年業(yè)績。2019年，華潤燃氣實現(xiàn)營業(yè)額558.3億港元，同比增加9.1%;股東應(yīng)占溢利50.4億港元，同比增長13.3%，每股盈利2.32港元，剔除匯率影響，同期增長18.8%;經(jīng)營性現(xiàn)金流增長1.8%至84.9億港元。

對此，華潤燃氣董事會建議派付截至2019年12月31日止年度的末期股息每股0.72港元(2018年為0.62港元)，總額達15.68億港元(2018年為13.5億港元)。加上2019年中期的派息，全年擬派股息每股0.87港元，較2018年的每股0.77港元提高13.0%，派息率37.5%。

事實上，近三年華潤燃氣每股派息均同比有所增長，2018年全年派股息0.77港元，較2017年0.55港元提高40.0%，派息率37.7%。不過從派息率來看，2017年派息率為33%，2018年為37.7%，2018年比2017年上升4.7個百分點，但2019年的派息率為37.5%，相較2018年下降0.2個百分點。

此前，興業(yè)證券研報指出，由于燃氣消費在過去多年有較快的增速，這些大的城市燃氣公司存量業(yè)務(wù)近幾年已處于較成熟的運營階段，經(jīng)營性現(xiàn)金流強勁，這些公司每股派息和派息率均保持逐年較快上漲的態(tài)勢。

興業(yè)證券還稱，燃氣消費在內(nèi)地是相對新興的行業(yè)，過去十多年總體保持較快增長，未來也有較為廣闊的行業(yè)空間，仍將保持一定的利潤和派息增速。因此整體估值水平與各公司業(yè)績增速關(guān)聯(lián)度較高，目前板塊也處于行業(yè)內(nèi)較高的估值水平(15倍~20倍PE)，體現(xiàn)到股息率上整體較低(2%~3%)且波動性不大。

疫情沖擊燃氣業(yè)務(wù)

光大證券研報指出，考慮到大型城燃項目并購下的資本開支擴張預(yù)期及衛(wèi)生事件沖擊下公司經(jīng)營的保守展望，華潤燃氣并未提升派息比例。

針對派息問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次聯(lián)系華潤燃氣集團財務(wù)部，但截至發(fā)稿，電話一直未能接通。

在2019年年報中，華潤燃氣方面就稱，為防控疫情，各地相繼關(guān)閉各類生產(chǎn)及經(jīng)營場所，推遲春節(jié)假期復(fù)工時間，社會生產(chǎn)和消費出現(xiàn)萎縮。同時各地政府相繼出臺支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的扶持措施，以及公用事業(yè)企業(yè)降低收費、延遲繳費等優(yōu)惠政策，這對2020年業(yè)績將會帶來一定實質(zhì)影響。

記者了解到，自疫情發(fā)生以來，絕大多數(shù)省份均已發(fā)文調(diào)低氣價，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，大多數(shù)省份做法是要求降低上游和中游環(huán)節(jié)的氣價，并鼓勵城市燃氣企業(yè)在自愿基礎(chǔ)上做出一些讓利。

實際上，作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈直面終端用戶的下游城市燃氣企業(yè)，近期投行看衰的聲音不絕于耳?；ㄆ熳钚掳l(fā)布的研報指出，由于市場對全球經(jīng)濟增長放緩、新冠肺炎疫情暴發(fā)及供應(yīng)過多的憂慮，在國際油價持續(xù)下跌的情況下，將下調(diào)對中國天然氣的銷售預(yù)測;大和證券也因擔憂油價下跌天然氣競爭力或減少，下調(diào)國內(nèi)兩家燃氣龍頭企業(yè)的目標價。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2019年，工商業(yè)用戶占華潤燃氣天然氣銷量七成以上，但華潤燃氣在上周的業(yè)績電話會上，沒有為今年定下天然氣銷量目標，只是稱有信心公司表現(xiàn)將優(yōu)于同行。對此，中泰國際就評論指，在疫情影響下，工商業(yè)對天然氣需求的影響仍是關(guān)鍵，公司未有定下今年氣銷量目標將影響投資情緒。

有券商也在3月30日發(fā)布報告稱，決定下調(diào)華潤燃氣評級，由原來的“跑贏大市”至“跑輸大市”，將目標價由47港元降至39.5港元，相當于預(yù)測市盈率17倍。該機構(gòu)稱，公司管理層對今年營運目標指引疲弱，估計華潤燃氣今年每股盈利將同比持平。

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