成立近18年，精密機械零部件生產商廣東揚山聯(lián)合精密制造股份有限公司(以下簡稱“揚山聯(lián)合”)也要來A股了。近日證監(jiān)會官網披露了揚山聯(lián)合的招股說明書，揚山聯(lián)合正式向A股市場發(fā)起沖擊。從披露的招股書來看，報告期內營業(yè)收入持續(xù)增長的揚山聯(lián)合，離不開“金主”美的集團的支持，2018-2020年美的集團為揚山聯(lián)合貢獻超六成的營收，且公司對美的集團的銷售收入逐年遞增。伴隨揚山聯(lián)合銷售規(guī)模增長，報告期內公司應收賬款也逐年遞增，這也成為公司闖關路上的一大隱憂。

超六成收入依靠美的集團

招股書顯示，揚山聯(lián)合主要從事精密機械零部件的研發(fā)、生產及銷售，包括活塞、軸承、氣缸、曲軸等，廣泛應用于空調壓縮機、冰箱壓縮機和汽車零部件等多個領域。

數(shù)據顯示，2018-2020年，揚山聯(lián)合實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27837.91萬元、34343.24萬元、45139.58萬元，營業(yè)收入增長的同時，公司的利潤空間也大幅提升，2018-2020年揚山聯(lián)合實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為3255.17萬元、6385.75萬元、8447.76萬元。

北京商報記者通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，揚山聯(lián)合營業(yè)收入增長的背后，公司客戶集中度進一步升高。據招股書，揚山聯(lián)合在2018-2020年對前五大客戶實現(xiàn)的銷售收入分別為27191.49萬元、33322.82萬元、43852.12萬元，公司對前五大客戶的銷售占各期營業(yè)收入的比例分別為97.68%、97.03%、97.15%。

揚山聯(lián)合表示，“公司下游行業(yè)具有高集中度的特點。以空調壓縮機為例，2020冷年我國TOP3企業(yè)美的集團、格力電器及海立股份的集中度達73%”。

北京商報記者注意到，在揚山聯(lián)合的前五大客戶中，美的集團為揚山聯(lián)合近幾年營收貢獻的絕對主力。招股書顯示，2018-2020年，揚山聯(lián)合對美的集團分別實現(xiàn)的銷售收入為18669.27萬元、26451.58萬元、34711.58萬元，分別占揚山聯(lián)合各期營業(yè)收入的比例為67.06%、77.02%和76.9%。

2018-2020年，美的集團蟬聯(lián)揚山聯(lián)合第一大銷售客戶的位置。據悉，在2009年，揚山聯(lián)合就進入了美的集團的供應商體系。“近年來，美的集團保持較快增長，尤其是空調的占有率提升較快。根據美的集團年報披露，2018-2020年間美的空調線上市場份額由23.3%提升至35.9%，線下份額也由25%提升至33.8%。在上述背景下，公司將現(xiàn)有產能優(yōu)先保障重點客戶。”揚山聯(lián)合在招股書中如是表示。

其他客戶變動明顯

報告期內，美的集團不斷攀升的銷售額與揚山聯(lián)合其他客戶形成鮮明的對比。

招股書顯示，2018年，揚山聯(lián)合其他四大銷售客戶分別為格力電器、中山金菱機械有限公司及其關聯(lián)方、寧波甬微集團有限公司、珠海市南特金屬科技股份有限公司，分別對應的銷售收入為5136.83萬元、1955.11萬元、841.52萬元、588.76萬元。經計算，2018年揚山聯(lián)合對格力電器、中山金菱機械有限公司及其關聯(lián)方、寧波甬微集團有限公司、珠海市南特金屬科技股份有限公司四大客戶合計實現(xiàn)的銷售收入為8522.22萬元，這4家的銷售收入遠不及當期美的集團一家的銷售額。

2019年，揚山聯(lián)合的第二至第五名銷售客戶分別為格力電器、中山金菱機械有限公司及其關聯(lián)方、寧波甬微集團有限公司、同向(佛山)精密機械有限公司，分別對應的銷售收入為4690.49萬元、1411.59萬元、495.8萬元及273.36萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為13.66%、4.11%、1.44%、0.8%，遠不及美的集團的貢獻率。

據招股書，格力電器、寧波甬微集團有限公司、海立股份、廣州市同晉制冷設備配件有限公司則位居揚山聯(lián)合第二至第五名銷售客戶之列，對應的銷售收入分別為6334.62萬元、1058.19萬元、952.85萬元、794.88萬元。2020年，揚山聯(lián)合對寧波甬微集團有限公司、海立股份、廣州市同晉制冷設備配件有限公司的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例均不足3%。

從上述相關信息可以看出，除了美的集團，揚山聯(lián)合其他銷售客戶并不穩(wěn)定。即便格力電器報告期內一直是揚山聯(lián)合的第二大客戶，但其銷售收入出現(xiàn)明顯波動。

經濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，對單一大客戶營收依賴升溫并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險。宋清輝還談到，這種情況下，發(fā)行人的可持續(xù)經營、持續(xù)盈利能力以及獨立性會受到大客戶的影響。

針對公司相關問題，北京商報記者致電揚山聯(lián)合進行采訪，相關人士表示“讓同事看一下采訪問題”。不過，截至記者發(fā)稿，未收到相關回復。

應收賬款逐年增長

隨著公司銷售規(guī)模的增加，揚山聯(lián)合在報告期內應收賬款數(shù)額也一路上漲。

2018-2020年各期末，揚山聯(lián)合應收賬款賬面價值分別為7919.22萬元、11831.32萬元和16837.69萬元，占各期末總資產比例分別為24.07%、23.49%和24.25%，占各期營業(yè)收入比例分別為30.11%、36.36%、39.28%。

據招股書顯示，揚山聯(lián)合2018-2020年的流動資產分別為15415.22萬元、24410.66萬元、26647.27萬元。揚山聯(lián)合的流動資產主要包括應收票據、應收賬款、應收款項融資和存貨。報告期各期末，應收票據、應收賬款、應收款項融資和存貨合計占流動資產比例分別為89.02%、89.8%、90.96%。經計算，2018-2020年揚山聯(lián)合的應收賬款分別占各期流動資產的比例為51.37%、48.47%、63.19%。

投融資專家許小恒認為，由于揚山聯(lián)合客戶相對集中，若其中某個客戶出現(xiàn)財務情況惡化，資金鏈緊張等不利情況，則揚山聯(lián)合應收賬款發(fā)生壞賬的風險將加大。

揚山聯(lián)合在招股書中也表示，公司銷售模式以賒銷為主，應收賬款余額持續(xù)增加，占用了公司較多的資金，若不能及時回款，則將導致公司存在資金周轉困難的風險，或承擔較高資金成本，對公司的經營業(yè)績及資信狀況產生不利影響。

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