因年初免稅業(yè)務(wù)生變而股價暴跌的“千億白馬”――上海機場(600009.SH)最近迎來資產(chǎn)重組。

近日，上海國際機場股份有限公司(簡稱“上海機場”)發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份的方式購買機場集團持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。此次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產(chǎn)。

公告顯示，此次募集配套資金規(guī)模預(yù)計不超過60億元，根據(jù)本次募集配套資金發(fā)行價格為39.19元/股測算，發(fā)行數(shù)量不超過1.53億股。

對于后續(xù)影響，上海機場稱，本次交易有利于優(yōu)化上海兩場航線航班的統(tǒng)一資源配置，根據(jù)市場需求統(tǒng)籌調(diào)整航線結(jié)構(gòu)，激發(fā)潛在國際航運量，從而提升上市公司盈利能力和核心競爭力。

值得注意的是，今年以來，上海機場股價暴跌，從年初至今其市值已經(jīng)跌去三分之一，市值從1500億元左右縮水至984億元。2021年一季度，上海機場的業(yè)績同比由盈轉(zhuǎn)虧，連續(xù)四季度出現(xiàn)虧損。

在6月22日召開的股東大會上，上海機場董事長指出，盡管受疫情影響，上海機場國際旅客吞吐量出現(xiàn)了下滑，經(jīng)營效益受挫，但虹橋機場已經(jīng)基本恢復(fù)正常運營。

對此，業(yè)內(nèi)表示，未來隨著全球新冠疫苗接種穩(wěn)步推進，國際航空出行需求有望逐步恢復(fù)，疫情導(dǎo)致的經(jīng)營困境有望逐步緩解。

統(tǒng)一管理拆解同業(yè)競爭問題

今年以來，受疫情沖擊、免稅商場政策變動等的沖擊，上海機場股價大跌并進入停牌。6月24日，上海機場霸氣發(fā)布20余份公告暨重大資產(chǎn)重組方案宣布歸來，6月25日公司正式復(fù)牌交易。

公告顯示，上海機場擬通過增發(fā)的方式，購買大股東機場集團持有的虹橋公司100%股權(quán)、物流公司100%股權(quán)和浦東第四跑道。本次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產(chǎn)。

據(jù)悉，上海機場擬向機場集團非公開發(fā)行股票募集配套資金，規(guī)模預(yù)計不超過60億元，發(fā)行價格為39.19元/股測算，發(fā)行數(shù)量不超過1.53億股。募集配套資金擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過本次重組前公司總股本的30%。

在本次收購的三個標(biāo)的中，虹橋機場的收購最為引人矚目。公開信息顯示，上海機場集團為上海機場第一大股東，持股比例為53.25%，目前運營管理虹橋國際機場，而上海機場則運營管理浦東機場。

由于虹橋國際機場和浦東機場長期以來在同一控股股東旗下運營，同業(yè)競爭問題一直頗受關(guān)注。據(jù)上海機場方面介紹，同業(yè)競爭主要體現(xiàn)為雙方可能競爭某一航線在虹橋機場或者浦東機場起降。

事實上，早在2004年，上海機場集團即承諾努力推進核心資產(chǎn)上市工作，在相關(guān)土地合理利用方案獲得政府部門認(rèn)可的條件下，積極履行承諾，實現(xiàn)通過一個上市公司整合集團內(nèi)航空主營業(yè)務(wù)及資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭的目標(biāo)。

不過，近17年來，上海機場集團未能履行承諾，而此次上海機場宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組，也意味著同業(yè)競爭問題將迎來轉(zhuǎn)機。值得一提的是，此次上海機場擬購買的虹橋國際機場相關(guān)資產(chǎn)，正是2004年上海機場與上海機場集團在資產(chǎn)置換協(xié)議中置出的資產(chǎn)。

6月25日，上海機場復(fù)牌交易，股價高開一度沖高至52元/股，后迅速走跌，一度低至47.5元/股，跌幅近3%。而在下午直線拉升，截至收盤，股價報51.07元/股，漲幅超4%。

對此，興業(yè)證券認(rèn)為，短期內(nèi)，受疫情影響，擬注入的虹橋機場、貨運站盈利水平、盈利能力都強于上市公司;長期看，虹橋機場運營著大量精品商務(wù)航線，客源質(zhì)量遠高于一般國內(nèi)機場，隨著運營的優(yōu)化，虹橋機場國內(nèi)商業(yè)和整體盈利能力提升空間都較大。

資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績

此前，上海機場一直運營管理浦東機場，浦東機場以國際及港澳臺地區(qū)航線為重，且公商務(wù)旅客客源充足，擁有得天獨厚的免稅優(yōu)勢。

然而，疫情爆發(fā)后，浦東機場國際航線業(yè)務(wù)大面積停擺，免稅業(yè)務(wù)跌入冰點。根據(jù)補充協(xié)議，上海機場的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤。由于免稅收入由下限保底變?yōu)樯舷?，即便是國際航班流量完全恢復(fù)的理想情況下，公司的免稅業(yè)務(wù)變成了固定租金合約，這意味著2021年-2025年上海機場的免稅收入不再具備向上增長彈性。

此前，免稅業(yè)務(wù)一直是上海機場業(yè)績高增長的主要支撐力。日上上海2017-2019年向上海機場支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年營業(yè)收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。而上海機場2020年度免稅店租金收入11.56億元，較疫情前有大幅下滑。

反映到股市上，因為免稅店租金政策變化，上海機場股價連續(xù)2個一字跌停。從2019年88.11元/股(復(fù)權(quán))的高位，跌至如今最新的51.07元/股，跌幅高達42%，今年2月初甚至出現(xiàn)市值三天蒸發(fā)近380億元的情況。

同時，新冠疫情也使得航空業(yè)大受打擊，上海機場2020年實現(xiàn)營業(yè)收入43.03億元，同比下滑60.68%;歸母凈利潤虧損12.66億元，同比下滑125.18%;扣非后歸母凈利潤虧損13.82億元。

今年一季報顯示，上海機場實現(xiàn)營收8.66億元，同比下降47.05%;歸母凈利潤虧損4.36億元，同比下降641.63%，已經(jīng)連續(xù)四個季度虧損。

光大證券指出，(虹橋機場等)資產(chǎn)注入將增厚上市公司業(yè)績。不過考慮到虹橋機場免稅收入占比較低，在海外航空需求恢復(fù)的情況下，虹橋機場盈利能力將弱于浦東機場。

不過，也有機構(gòu)仍然看好上海機場的盈利能力。中信證券指出，上海機場擬向集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)和募集配套資金，標(biāo)的資產(chǎn)審計、評估尚未完成，預(yù)計攤薄總股本23.2%~26.8%。測算2021年三塊資產(chǎn)對應(yīng)凈利潤10.3億，成為上海機場扭虧為盈重要支撐，提升抵抗極端風(fēng)險能力。

(記者 張璐)

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